102460 코스피 이연제약 적정주가 구하기

출처 : 2018.12월 사업보고서(2019.04.01) DART 전자공시시스템

 

동 게시물은 유사투자자문 관련 게시글이 아니며, 학습목적으로 게시한 것입니다. 성공적인 투자를 위한 학습자료기도 하지만, 실제로는 단순 개인 공부로서의 목적이 큽니다. 절대로 본 게시물은 해당 종목의 매수를 종용하거나 매도를 추천하지 않으며, 종목 추천 의도가 100% 없는 글입니다.

 

1. 기업개요

 

동 사는 1964.11월 이연합성약품공업주식회사로 설립되어, 1991.03월 현재의 상호로 변경하였습니다. 항생제, 순환기, 액상제 등 제네릭의약품, 옵티레이 등 오리지널의약품, 스트렙토키나제, 스트렘토도르나제(SKD), 아르베카신황산염(ABK), 테이코플라닌 등 원료의약품 제조 및 판매를 주요 사업으로 영위하고 있습니다.

 

2. 주식의 총수 및 주주현황

 

동 사는 2018.12월말 기준 유통주식수는 보통주 16,527,875주입니다. 최대주주는 대표이사 유용환으로 보통주 5,321,680주에 해당하는 보통주 지분 31.73%를 보유하고 있습니다. 그 외 특수관계인이 주식을 소유하고 있으며, 세부내용은 다음과 같습니다.

 

친인척 정순옥, 유정민, 이애숙, 정순희가 보통주 5,512,000주를 보유하고 있습니다.

 

실제 유통주식수는 2018.12월말 기준으로 소액주주가 보유한 5,214,480주에 해당하는 전체 보통주 유통주식수의 31.09%로, 최대주주 및 특수관계인의 지분, 우리사주조합 3,900주를 고려하면, 유가증권시장에서 활발하게 거래가 이루어지는 주식입니다.

 

3. 적정주가 구하기

 

국채수익률이 7% 미만이므로 할인율은 10%로 고정하여 설정하였고, 현재 정부에서 발표하고 있는 경제성장률을 기준으로 이후 CV의 영구가치를 산정하였습니다. 그 결과, 현재 시가총액을 기준으로 보면 약 -53%의 안전마진이 확보되어 있는 것으로 보입니다.

 

물론, 성장률을 높게 설정하고 할인율을 낮추면, 적정가치는 상승하는 것으로 보일 수 있지만, 외부요인은 고려하지 않고 최대한 보수적으로 기준을 정했습니다. 산출된 적정가치가 이연제약의 실제가치는 아니며 워렌버핏의 투자법과 유사한 방법으로 산출된 수치일 뿐입니다. 이러한 점을 꼭 참고해주시면 좋은 정보가 되리라 생각합니다.

 

	2014년	2015년	2016년	2017년	2018년	이후(CV)
FCF(백만원)	17,027	16,793	13,769	18,810	8,303	186,755
성장률(%)	194.4	-1.4	-18.0	36.6	-55.9	2.0
차수	1	2	3	4	5	5
할인율(%)	10	10	10	10	10	10
현가계수	0.909	0.826	0.751	0.683	0.621	0.621
현재가치	15,479	13,879	10,345	12,848	5,156	115,960
자산가치(5년)	57,706
적정가치(영구)	115,960
현재시가총액	247,400		현주가(원)	14,750
안전마진(%)	-53.13		적정주가(원)	6,914

 

4. 적정주가

 

동 종목의 적정주가는 상기 산출식에 근거하여, 6,914원이며, 안전마진 -53.13%를 적용한다면 현주가의 위치는 적정주가 대비 53.13% 할증되어 있으며, 고평가되어 있음을 알 수 있습니다. 고평가 또는 저평가되어 있다고 해당 종목의 매수시기를 정하는 것은 아니며, 현재의 위치에서 적절하게 대응할 필요가 있다 정도로만 이해하시면 좋은 정보가 되리라 생각됩니다.

 

5. 글을 마치며

 

해당 적정주가 추정근거로서 매년 발행하는 사업보고서를 채택하고 있지만, 실시간으로 현주가를 반영하지는 못하고 업체의 재무제표가 작성되는 시기까지 최신화되는 것은 상당히 어려운 부분입니다. 해당 데이터 수집을 전산화한다면 좀 더 빠르고 쉽게 수행할 수 있을 것 같습니다. 지금까지 게시글을 읽어주셔서 다시 한번 고맙다는 말을 꼭 전해드리고 싶습니다. 감사합니다. 좋은 하루 되세요. 되지 않더라도 됩시다.